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公司22 年年报：2022 年全年，公司实现营业收入17.3 亿元，同比增长36.3%；归母净利润1.3 亿元，同比增长111.8%；扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长140.5%。2022 年第四季度，公司实现营业收入3.8 亿元，同比增长6.1%；归母净利润-3078 万元，同比下滑64.9%；扣非后归母净利润-2845 万元，同比下滑48.2%。

公司23 年一季报：2023 年第一季度，公司实现营业收入1.6 亿元，同比下滑53.8%；归母净利润-3807万元，同比下滑233.4%；扣非后归母净利润-3861万元，同比下滑231.9%。

22 年业绩增长强劲，自有品牌持续发力。

分产品来看： 2022 年公司畜皮咬胶产品实现收入5.4 亿元，同比增长25.9%，2022H2 畜皮咬胶产品实现收入2.7 亿元，同比增长34.8%；2022 年公司植物咬胶产品实现收入6.5 亿元，同比增长64.0%，2022H2 植物咬胶产品实现收入3.2 亿元，同比增长93.2%；2022 年公司营养肉质零食产品实现收入3.4 亿元，同比增长33.2%，2022H2 营养肉质零食产品实现收入1.7 亿元，同比增长87.3%；2022 年公司主粮与湿粮实现收入1.6 亿元，同比增长6.7%。

公司多种产品实现收入的强劲增长，主要得益于公司在国内市场采取的“多品牌矩阵，大单品发力”的产品策略和国外市场ODM 销售模式，在2022 年公司在国内聚焦于自有品牌，打造了多款符合中国市场的“大单品”，助力公司业绩增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为1.34、1.69、2.09亿元，同比增长5.6%、26.2%、23.7%，当前收盘价对应2023-2024 年PE为26、21 倍，公司作为宠物食品龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年30~32 倍PE 估值，对应合理价值区间15.89~16.94 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：汇率波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

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